業(yè)界分析資金沖擊股市將造成破壞 債市可成為風(fēng)險(xiǎn)消納港

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川近日公開(kāi)表示，中國(guó)將采取“總量對(duì)沖”的措施應(yīng)對(duì)熱錢(qián)。他說(shuō)，短期投機(jī)資金入境后，它們將被引入一個(gè)“池子”，而不是進(jìn)入中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)投機(jī)資金撤退時(shí)，中國(guó)再將其從池子里放出，從而在宏觀(guān)上減少資本跨境流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

　　這一說(shuō)法使市場(chǎng)投資者高度關(guān)注。哪兒是存放熱錢(qián)的“池子”呢?

　　招商銀行和東方證券的智囊團(tuán)認(rèn)為，這個(gè)池子不應(yīng)是股市，否則破壞性將相當(dāng)?shù)伢@人。債市成為央行“池子”的可能性更大，消除短期流動(dòng)性的沖擊。

　　股市蓄水 平起波瀾

　　周小川的“池子”說(shuō)法一度引發(fā)股市投資者的憧憬：如果將熱錢(qián)放入股市，勢(shì)必推高股市，那將造就一波牛市行情。

　　不過(guò)，對(duì)于這種樂(lè)觀(guān)的想法，機(jī)構(gòu)投資者紛紛表示可能性不大。招商銀行資金交易部分析師劉東亮指出，如此巨額資金在中國(guó)股市流動(dòng)，必然導(dǎo)致股市的大漲大跌，這不利于金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　東方證券昨天發(fā)布的研究報(bào)告指出，中國(guó)的股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相通的，如果大規(guī)模的外來(lái)資本進(jìn)出股市，將對(duì)宏觀(guān)調(diào)控政策產(chǎn)生顯著的干擾并影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，特別是當(dāng)熱錢(qián)集中、一致地撤出股市時(shí)，股市的暴跌可能極大地傷害廣大中小投資者的利益，造成大量民間財(cái)富的毀滅，這和我國(guó)保護(hù)居民的財(cái)產(chǎn)性收入和擴(kuò)大內(nèi)需的理念背道而馳。

　　因此，東方證券認(rèn)為，股市不具備“風(fēng)平浪靜”的特征，不大可能是央行所選定的“池子”。

　　銀行建立統(tǒng)一資產(chǎn)池

　　招商銀行資金交易部分析師劉東亮指出，事實(shí)上，“池子”是很多商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)中都會(huì)采取的策略。即：面對(duì)客戶(hù)資金申購(gòu)贖回的壓力，銀行建立統(tǒng)一的資產(chǎn)池，消除短期流動(dòng)性的沖擊。

　　相對(duì)而言，債市成為央行“池子”的可能性更大。債市不僅市場(chǎng)容量大，流動(dòng)性好，而且交易主體是銀行，資金實(shí)力雄厚，能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，一國(guó)債市的規(guī)模通常遠(yuǎn)大于股市，更易吸收巨額資金的沖擊。例如，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍不對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行限制，原因就是這些國(guó)家有發(fā)達(dá)的且對(duì)外開(kāi)放的債市。

　　劉東亮認(rèn)為，央行將債市作為“池子”既可以增加資金供給，有助于更多發(fā)行主體來(lái)發(fā)行債券，也可以做大債市的廣度和深度。當(dāng)然，直接開(kāi)放債券市場(chǎng)的條件可能還不成熟，但央行可能會(huì)發(fā)行新的交易品種來(lái)對(duì)沖熱錢(qián)的流入，例如期限較短、流動(dòng)性較強(qiáng)的產(chǎn)品。

　　東方證券的研究報(bào)告指出，中國(guó)的商業(yè)銀行曾向海外投資者發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可以投資于存款類(lèi)金融工具，也可以投資于國(guó)債、企業(yè)債和商業(yè)票據(jù)等金融工具。

　　報(bào)告認(rèn)為，周小川所說(shuō)的“池子”應(yīng)該和這些產(chǎn)品類(lèi)似。

　　晨報(bào)記者 李若愚