9月下旬的交易日由于假期安排略顯零散，加之對政策不明朗的擔憂，市場于中旬開始調(diào)整。但就整體形態(tài)而言，大盤箱體震蕩格局暫未改變，前期箱體的底部在2564點，在跌破該點位之前，大盤仍處在8月以來的盤整格局中。

　　上周前三個交易日有134只個股創(chuàng)歷史新高，這其中包括了在上漲過程中已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)出新高的個股，市場累積的獲利盤需要適度的釋放，這有利于后市的繼續(xù)活躍。從市場估值水平來看，從2010年7月1日到2010年9月17日，申萬23個一級行業(yè)除金融服務以外平均市盈率均有不同程度上漲，其中上漲幅度最大的三個行業(yè)是農(nóng)林牧漁、餐飲旅游以及電子元器件，其中農(nóng)林牧漁行業(yè)從64.32倍上漲到82.07倍，處在歷史高位，餐飲旅游從48.33倍上漲到62.14倍，電子元器件從121.77倍上漲到133.89倍，都是處在估值高位。因此從行業(yè)估值變化也可以看出，大家短期看好的受益假期消費概念的餐飲旅游以及受益通脹預期的農(nóng)業(yè)板塊特別是種業(yè)，估值都已經(jīng)有了較大提升，無法支撐假期前的市場熱點。相較而言，二三線城市商貿(mào)零售的行業(yè)估值仍處在合理水平，由于兩節(jié)臨近，消費旺季對商貿(mào)零售行業(yè)的帶動依然可期，所以中興商業(yè)、合肥百貨、新華百貨等值得投資者關注。此外，近期市場關注的與人民幣升值概念相關的紙業(yè)以及航空運輸業(yè)在估值上具備一定優(yōu)勢，在節(jié)前市場中仍有繼續(xù)活躍的動力。

　　預計市場在節(jié)前保持小幅震蕩，一些避險資金在節(jié)前的撤退可以理解。從盤面?zhèn)�股的活躍表現(xiàn)來看，上證指數(shù)50余點的調(diào)整，大盤也未出現(xiàn)大面積跌停的現(xiàn)象，說明市場資金仍較為活躍。此外，從基金現(xiàn)金余額的變動情況分析，機構的動向呈比較積極的態(tài)勢。除博時基金小幅減倉外，大部分基金都略有加倉，華夏系基金也是出現(xiàn)連續(xù)減倉后的首次加倉行為。這說明由于預期政策壓力和經(jīng)濟壓力都不會出現(xiàn)大的變化，房地產(chǎn)和銀行也面臨的是可預知的風險，因此并沒有充分理由對節(jié)后市場完全看淡。相反，對于在節(jié)前調(diào)整中被錯殺的個股投資者可以考慮逢低介入。

　　熱點把握上來看，新能源這條主線基本已經(jīng)輪動完畢，鋰電池中的個股雖有被反復炒作的跡象，但蘊含較大風險，不適宜投資者重點關注。因此，我們認為下一階段節(jié)能減排或?qū)⒊蔀橹档藐P注的重點。當前全國進入完成“十一五”單位GDP降耗目標的沖刺階段，淘汰落后產(chǎn)能和限電限產(chǎn)成為應急的主要措施，但從全國上半年的完成目標情況來看，離完成目標仍有距離。由于供給減少，不少高耗能行業(yè)短期受益，如鋼鐵、化工、水泥。但是受益程度以及可持續(xù)性卻有所差別，例如鋼鐵行業(yè)即使供給有所減少，但受原先的高庫存以及下游需求低迷影響，鋼價上漲不具備可持續(xù)性。相較而言，水泥以及化工中的一體化公司更為受益，且估值也處在較低水平，建議投資者關注水泥行業(yè)中的海螺水泥，受益尿素價格上漲的湖北宜化等。　　□華泰證券研究所 張文