文/劉文文

　　7月份，中國金融總量保持合理增長(zhǎng)，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　中國人民銀行剛剛發(fā)布的7月數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)增速加快，社會(huì)融資規(guī)模增速保持較高水平，貸款規(guī)模保持合理增長(zhǎng)。

　　這份金融數(shù)據(jù)中，哪些信息值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　M1-M2“剪刀差”收窄

　　7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長(zhǎng)8.8%，比上月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長(zhǎng)5.6%。

　　本月M1與M2增速之差為3.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年9月高點(diǎn)大幅收窄，總體呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)，表明資金循環(huán)效率正不斷提高。

　　事實(shí)上，相對(duì)于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時(shí)可用的“活錢”。

　　進(jìn)一步來說，M1主要是企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金。由于大企業(yè)實(shí)力雄厚，資金融通能力較強(qiáng)，通常不需要保持較多的流動(dòng)資金，更加注重資金的使用效率和盈利能力。相反，中小企業(yè)資金融通能力較弱，在正常情況下會(huì)預(yù)留較多的周轉(zhuǎn)資金以應(yīng)對(duì)各種不確定性。

　　近年來，部分領(lǐng)域出現(xiàn)無序競(jìng)爭(zhēng)，一些大企業(yè)憑借市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)拖欠中小企業(yè)賬款，并轉(zhuǎn)用于理財(cái)，實(shí)際上是占用了一部分上下游企業(yè)的資金，上下游中小企業(yè)為降低財(cái)務(wù)成本，盡可能地把活期存款等流動(dòng)資金壓降到最低水平，一定程度上會(huì)影響M1的增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)專家分析，今年以來，M1-M2“剪刀差”明顯收窄，體現(xiàn)資金活化程度提升、循環(huán)效率提高，各項(xiàng)穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期政策有效提振了市場(chǎng)信心，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖提升的趨勢(shì)是相符合的。

　　社融規(guī)模增速提高

　　7月末，社會(huì)融資規(guī)模存量431.26萬億元，同比增長(zhǎng)9.0%，比上月高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.13萬億元，比去年同期多3613億元。

　　政府債券發(fā)行加快是社融規(guī)模增速顯著提高的主要原因。今年政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，數(shù)據(jù)顯示，上半年政府債券累計(jì)發(fā)行13.3萬億元，其中，國債發(fā)行7.89萬億元，同比增長(zhǎng)36%；2萬億元置換存量隱性債務(wù)的地方專項(xiàng)債額度也發(fā)行了約1.8萬億元。在政策合力帶動(dòng)下，上半年社會(huì)融資規(guī)模保持較高增速。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，政府債券發(fā)行短期對(duì)貸款有一定替代效應(yīng)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)拉動(dòng)總需求，有助于讓經(jīng)濟(jì)更好“動(dòng)起來”，進(jìn)而撬動(dòng)增量信貸需求，促進(jìn)財(cái)政、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，“一石多鳥”效應(yīng)正加快顯現(xiàn)。

　　信貸保持合理增長(zhǎng)

　　7月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額268.51萬億元，同比增長(zhǎng)6.9%。前七個(gè)月人民幣貸款增加12.87萬億元。

　　通常來講，7月是信貸小月，主要因?yàn)?月末是銀行上半年業(yè)務(wù)考核關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行為追求更好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)往往推動(dòng)信貸增量前移。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，把6、7月貸款數(shù)據(jù)合并起來看，仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好、有效需求逐步恢復(fù)。

　　同時(shí)，考慮到今年地方政府債券置換對(duì)貸款數(shù)據(jù)影響較大，還原相關(guān)影響后，7月人民幣貸款增速仍明顯高于GDP增速。

　　一般來說，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)銀行貸款產(chǎn)生置換效應(yīng)。有市場(chǎng)研究估算，化債、化險(xiǎn)因素對(duì)當(dāng)前貸款增速的影響超過1個(gè)百分點(diǎn)。去年11月以來，地方債務(wù)置換影響貸款約2.6萬億元，中小銀行改革化險(xiǎn)對(duì)貸款的影響也接近7000億元，還原上述因素影響后，7月末貸款增速會(huì)進(jìn)一步提升。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，業(yè)內(nèi)專家指出，地方債務(wù)置換有助于風(fēng)險(xiǎn)出清和金融穩(wěn)定，騰挪更多地方財(cái)力惠民生、促發(fā)展，同時(shí)也有助于釋放更多信貸資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　今年，我國宏觀政策的總體基調(diào)更加積極有為，各種宏觀政策也明顯靠前發(fā)力，積極的財(cái)政政策加快了政府債券發(fā)行節(jié)奏，“兩重”“兩新”政策也在加力擴(kuò)圍。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，按照7月30日中央政治局會(huì)議精神，下半年宏觀政策還將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)有望更加順暢，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升和有效信貸需求合理增長(zhǎng)也是有保障的。

　　也要看到，上半年，人民銀行又出臺(tái)了一攬子貨幣政策，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體表現(xiàn)良好。接下來，各項(xiàng)政策效果會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)并持續(xù)釋放，將會(huì)對(duì)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)提供有力支撐。