文/張文暉

　　6月5日，貴金屬市場上演了一場令人矚目的行情。

　　現(xiàn)貨白銀價格大幅飆升，一度漲幅超過4.5%，突破關(guān)鍵的36美元/盎司整數(shù)關(guān)口，達到了自2012年2月以來的最高水平。盡管在收盤時價格有所回落，但仍收報于35.63美元/盎司。

　　6月6日，截至發(fā)稿時，現(xiàn)貨白銀報36.18美元/盎司，日內(nèi)漲幅1.49%；COMEX白銀最高觸及36.40美元/盎司，日內(nèi)漲幅1.61%，顯示出市場對白銀的強烈追捧。

　　今年以來，現(xiàn)貨白銀累計漲幅已達約24%，展現(xiàn)出強勁的上升勢頭。投資白銀的時機到了嗎？后市會怎么走？

　　政策風(fēng)險推升白銀價格

　　昨日白銀價格的大幅拉升并非偶然。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞接受中新社國是直通車采訪時指出，白銀價格的大幅上漲可能源于特朗普宣布將把鋼、鋁進口關(guān)稅從25%提高到50%這一政策變動。這一舉措引發(fā)了市場廣泛的擔(dān)憂與猜測，市場預(yù)期美國政府可能會對其他主要金屬采取類似的關(guān)稅措施。

　　瞿瑞說，這種不確定性使得白銀期貨多頭持倉量快速攀升，投資者紛紛涌入白銀期貨市場，試圖在可能的價格波動中獲取收益。與此同時，期權(quán)市場的看漲期權(quán)隱含波動率也隨之飆升，進一步反映了市場對白銀價格上漲的強烈預(yù)期。

　　市場普遍分析認(rèn)為，隨著關(guān)稅政策的調(diào)整，全球貿(mào)易格局面臨重塑，金屬市場的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。投資者為了規(guī)避可能的風(fēng)險，將資金轉(zhuǎn)移至相對穩(wěn)定且具有避險屬性的貴金屬市場，白銀作為其中的重要一員，自然成了資金流入的方向。這種基于宏觀政策變動引發(fā)的市場行為，直接推動了白銀價格在短期內(nèi)的急劇上升。

　　多重因素支撐白銀后市

　　展望未來，白銀市場會怎么走？

　　過去一年，黃金價格一路高歌，相比而言，白銀漲幅仍有差距。但從當(dāng)前市場情況來看，這一差距有望在未來大幅縮小。

　　瞿瑞認(rèn)為，當(dāng)前金銀價格比維持在85到90區(qū)間，遠高于近50年40到50的均值水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，金銀比在危機后通常會向均值回歸。目前較高的金銀比反映出市場對白銀工業(yè)屬性的擔(dān)憂，但從多個維度分析，白銀未來仍具備較大的補漲空間。

　　具體分析看，其一，政策不確定性與地緣政治風(fēng)險催生持續(xù)避險需求。特朗普政策的靈活多變，令美國后續(xù)關(guān)稅談判充滿變數(shù)，疊加地緣政治風(fēng)險高企，白銀作為貴金屬的避險屬性凸顯，且金價上漲將帶動銀價上行。

　　其二，從供需層面看，光伏與新能源需求驅(qū)動下，白銀供給已連續(xù)5年小于需求，同時礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續(xù)擴大為價格提供有力支撐。

　　其三，美國當(dāng)前處于降息周期，實際利率下行利好貴金屬，助推銀價走高。此外，金銀價格比高位也可能將吸引投資者轉(zhuǎn)向白銀，推動價格追趕黃金。

　　國泰君安期貨也認(rèn)為，目前白銀的上漲難言結(jié)束，在下一個風(fēng)險事件到來破除白銀價格趨勢前，白銀可能維持偏強態(tài)勢，繼續(xù)修復(fù)比價。

　　不過，市場并非一片坦途。瞿瑞指出，未來1到2年，盡管白銀有望大幅補漲，但仍需關(guān)注美國通脹與經(jīng)濟下行風(fēng)險對白銀工業(yè)需求的壓制。前期特朗普關(guān)稅政策對美國通脹及經(jīng)濟的負(fù)面效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，這可能加劇市場對滯脹風(fēng)險的擔(dān)憂。一旦經(jīng)濟增長放緩，工業(yè)需求增速預(yù)期將被削弱，從而對銀價造成下行壓力。